原标题：【东北晨会0211】物管行业周报/晨光新材（深）、盛新锂能、河钢资源、巴比食品、锦浪转债
【东北房地产】物管周报：合肥建立物业信用登记制度，招商积余转让三家子公司于招商蛇口。公司动态：招商积余转让三家子公司于招商蛇口；保利物业、新大正发布盈喜公告。
行业新闻：合肥拟建立物业信用信息登记制度；金科服务中标无锡惠山玉祁街道停车服务项目。
投资建议：上周，招商积余拟转让中航城投资、昆山中航、赣州九方三家子公司100%股权于控制股权的人招商蛇口，总对价7.78亿元，三家子公司主要为公寓、购物中心等持有型地产经营企业，截至2021年8月底三家公司净资产总额约7.73亿元，对应PB约1.0倍，对价较为合理；总计投资物业总建面12.3万方。我们大家都认为，此次子公司转让为公司重资产剥离的重要一步，预计在关联方招商蛇口的助力下，将逐步处置旗下重资产项目，持续推进轻资产转型。我们提议，中长期关注市场化外拓能力与单盘优化潜力，看好华润万象生活、碧桂园服务、旭辉永升服务、金科服务、宝龙商业；短期需评估关联方信用风险影响，辅以估值性价比的考量，看好保利物业、金科服务、新城悦服务、招商积余。
双基地推进高举高打，切入新赛道拓宽产品矩阵，是成长性最确定的硅烷龙头。铜陵第二基地30万吨功能性硅烷项目不仅加强现有优势品种，同时覆盖新的硅烷交联剂产品。江西基地，从硅烷延伸到苯基单体、六甲基二硅氮烷、钛基、钴基和气凝胶等新材料，进一步拓宽产品矩阵。双基地同时推进，高举高打，保障公司成为硅烷细致划分领域龙头的成长确定性。同时，切入气凝胶新赛道，我们大家都认为气凝胶潜在市场规模巨大，行业跨过导入期进入爆发增长期，公司气凝胶凭借氯循环和乙醇循环将构筑绝对成本优势，将成为公司发展的第二增长曲线。
功能性硅烷佼佼者，受益产业链向国内转移。受消费与产业升级双带动，凭借上下游产业链优势，中国已成为全世界最大的生产国。公司借产业链转移东风，通过不断技术革新，工艺、规模和产品结构都有明显提升， 2017~2021年产能复合增速达24%；依据公司现有规划，预计从2021年7.02万吨上升至2026年46.73万吨，2021~2026年产能复合增约46%。凭借三氯氢硅配套+氯循环产业链将带来成本优势，同时加上公司产品创新拓展能力，将带来成长确定性。目前，公司已形成十一大系列产品，产品应用涉及胶粘剂和密封剂等7大应用领域，终端涵盖各行各业。
维持盈利预测，维持“买入”评级：公司在上游原材料周期性价格回调的前提下，业绩持续超市场预期，体现行业结构调整时细分龙头把握市场机会能力。伴随公司新产能强势扩张，新产品存在提估值预期，在总量持续增长情况下，产品结构也持续丰富，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.30亿元、6.30亿元和7.20亿元，对应PE分别为16X、13X、12X，维持“买入”评级。
【东北钢铁赵丽明】河钢资源（000923）事件点评：钢铁行业碳达峰延后，提振铁矿石需求。工信部发改委和生态环境部联合发布《促进钢铁工业高水平发展的指导意见》(下称《指导意见》)， 正式对外发布的《指导意见》中，钢铁行业碳达峰目标的实现时间点有所缓和。将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030年前碳达峰”。
钢铁行业碳达峰延后、提振铁矿石需求。中国钢铁行业每年碳排放总量约18亿吨，占全国碳排放总量15%左右，是31个制造业门类中碳排放量最大的行业。此外，由于中国是钢铁生产大国，钢铁生产的全部过程中的碳排放量也占据全球钢铁业碳排放总量的60%以上。受双碳政策影响，国内钢铁行业在2021下半年进入限产状态。铁矿石需求在四季度大幅度地下跌，导致铁矿石的金额快速回调。《指导意见》将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030年前碳达峰”。预计钢铁行业限产力度将会降低，铁矿石需求有一定幅度的恢复。铁矿石的金额预期会有较大幅度上涨。铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后。
河钢资源磁铁尾矿成本低、产量大。企业具有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，平均品位为58%。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%。经过前期几十年的铜矿生产，现有约1.6亿吨磁铁矿地面堆存，生产所带来的成本在70多元。公司每年铁矿石销量在800万吨左右。
投资建议与评级：预计2021-2024年公司营业收入分别为74.77/66.7 /79.44/100.65亿元，归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/ 20. 81亿元。公司2022年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81亿元、1.02亿元和0.84亿元，给予公司铁矿石业务12倍PE，铜业务12倍PE，蛭石业10倍PE。公司2022年合理市值为150.36亿元，给予公司“买入”评级。
【东北有色曾智勤】盛新锂能（002240）业绩预告点评：Q4业绩延续高增，遂宁盛新3万吨锂盐产能已落地。事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年归母净利润约8.3-9.2亿，同比增长2954%-3286%，扣非净利润约8.48-9.38亿，同比增长473%-513%，其中Q4单季度归母净利润约2.9-3.8亿，扣非净利润3.4-4.3亿。
Q4业绩略超预期，主要受益于锂业务表现亮眼。公司Q4单季度归母净利润约2.9-3.8亿，中枢为3.4亿，环比+36.4%；扣非净利润约3.4-4.3亿，中枢为3.8亿，环比+54.3%，业绩继续实现快速地增长。考虑到公司原有的稀土、人造板业务在今年基本被剥离，目前已转型为纯正锂标的，因此当前的业绩高增完全是由锂业务所驱动。随Q4下游需求持续走旺，锂行业供需抽紧，Q4电碳均价上升至21万元/吨，环比+91%，受益于此，预计Q4公司营收继续扩张，同时盈利能力得到大幅提升。
遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已落地，公司锂盐产能扩张将驶入快车道。依据公司官网消息，2022年1月18日遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂项目正式点火投料，进入试生产阶段，加上原有的致远锂业4万吨锂盐产能，目前公司总产能已经上升至7万吨/年（权益产能约6万吨），位居行业前列。此外公司还拟在印尼合资建设5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂项目（公司股权65%），以及收购阿根廷SDLA盐湖项目50%运营权（现有碳酸锂产能2500吨），未来公司锂盐产能有望快速扩张。
积极布局全球锂资源端，未来原料保障度或持续提升。1）业隆沟锂矿：目前每年可供应约1万吨LCE。2）太阳河口探矿权：储量暂未确定，但找矿前景良好；3）木绒锂矿探矿权：Li2O资源量64.3万吨，平均品位1.63%，为国内锂矿顶尖水平。4）津巴布韦萨比星锂钽矿：目前正在勘探中。5）其他：公司还拥有Mt Cattlin、Manono等矿山的锂精矿包销权。未来随更多矿山落地，公司原料保障度有望持续提升。
供需矛盾突出，锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需持续趋紧，锂价有望维持在高位，推动公司业绩持续释放。
盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023年归母净利润8.8/18.2/26.1亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张，给予公司“买入”评级。
点评：多措并举赋能门店业绩迅速恢复，加码团餐业务助力业绩增长。2021全年预计实现盈利收入13.5-14亿元，同比增长38.45%-43.58%，疫情后门店扩张与业绩恢复以及团餐业务高增或为主要动因。门店方面，2021年公司加快开店节奏，预计全年净开店数加速增长。分地区看，华南地区门店数快速地增长，华东地区部分重点城市实现稳步增长，华北地区发展较慢，华中地区新开200家门店彰显巨大潜力。同店收入方面，2021年同店整体量价齐升，已恢复至18年水平。量增方面，疫情常态化趋势下，2021Q1公司顺应市场需求推出预包装、锁鲜装新品，同时从零开始统筹推进外卖业务，目前预计已覆盖半数以上门店，进一步拓展门店收入来源；价升方面，2021Q4对馒头、芝麻包等非核心单品小幅提价；预计在第三代门店的支持下带动同店收入迅速增加。此外，团餐方面公司今年增长迅猛，在学校、企业和事业单位等传统渠道取得高比例增长。
点评：持股东鹏增厚净利，降本稳费提振净利空间。2021年公司归母净利同比高增超70%，根本原因是间接持股东鹏饮料增厚利润1.4-1.5亿元。剔除非经常损益，预计21Q4扣非归母净利0.44-0.54亿元，扣非归母净利率11.63%-12.61%，同比降低0.99-1.97pct。2021Q1为预包装、锁鲜装新品投放较高营销费用，导致短期净利润承压。原材料价格预计今年上半年继续维持低位，毛利率有望维持较高水平。
盈利预测：收入端随着加盟商质量的逐步的提升、单店业绩的持续修复以及团餐业务的迅速增加，公司业绩有望进一步释放。成本端公司仍有提前锁量锁价的产品储备，猪价下行的成本红利或将延续至2022H1。我们根据业绩预告调整盈利预测，预计2021-2023年EPS为1.26、1.11、1.32元，对应PE分别为27X、30X、26X。维持“买入”评级。
【东北固收陈康】锦浪转债分析：户用光伏逆变器龙头。2月8日，锦浪科技发布公告，拟于2022年2月11日通过网上发行可转债，这次募集资金8.97亿元，扣除发行费用后拟使用募集资金6.41亿元用于分布式光伏电站建设项目，剩余资金2.56亿元用于补充流动资金项目。
锦浪转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA-。发行规模为8.97亿元，初始转股价格为227.02元，参考2月7日正股收盘价格231.59元，转债平价102.01元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（2022年2月7日）为6.55%，到期赎回价113元，计算纯债价值为81.31元。综合看来，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
转债首日目标价130元，建议积极申购。截止至2022年2月7日，锦浪转债平价在102.1元，参考可比转债天能转债（评级AA-，存续债余额6.94亿元，平价178.50，转债价格206.50，转股溢价率15.68%）和精达转债（评级AA-，存续债余额5.10亿元，平价177.748，转债价格217.37，转股溢价率22.29 %），锦浪转债估值参考天能转债和精达转债估值水平，锦浪转债上市首日转股溢价率水平应该在【16%，21%】区间，转债首日上市目标价在130附近。
我们判断，1、债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般，机构入库不难，一级参与无异议；2、2022年光伏装机需求较高，逆变器订单需求旺盛，公司加强原材料保供和海运保障，前期芯片紧缺局面料将逐步缓解，户用光伏逆变器有望持续保持高增；3、2022年初逆变器海外售价提价，公司计划提高海外销售占比；4、储能逆变器出货量高增，公司在手订单充足，储能领域有望迎来高速增长。
综合分析，我们预计锦浪转债首日上市转股溢价率在16%-21%附近，首日上市目标价在130附近，首日或将面临涨停，建议积极申购。
预计首日打新中签率0.0028% ~ 0.0044%附近。我们假设本次老股东配售比例60%~75%，则锦浪转债留给市场的规模为1.15亿元~ 1.84亿元。返回搜狐，查看更加多