（原标题：${屹通新材（300930SZ） }$出资价值剖析陈述：金属粉材国内龙头，活跃开辟新动力地图再造二次生长）
公司是国内金属粉材龙头企业。铁基粉末的国内商场份额在10.7%左右，排在全国前三，民营企业榜首；在轿车零部件粉材细分范畴，公司2021年的商场份额咱们估量在41%左右。公司坐落长三角中心区，靠近客户端及质料供给端，具有粉末冶金范畴优质客户，聚集有利地势、有利地势、人和优势，具有较强的实力和根基。
全球逐步进入后工业时代，产品逐步向小型化、多功用化、定制化、多样化方向开展，而粉末冶金则习惯了这一开展诉求。跟着3D打印、增材制造、MIM等先进的粉末冶金技能推行遍及，未来金属粉末的商场前景十分宽广。
公司现在的出产规划在可比上市公司中是最大的，具有规划化出产的才干和办理阅历，公司能够依据工艺流程的需求自主规划开发出产设备，优化工艺然后进步出产功率。公司2021年的人均收入及赢利方针分别为270万、49万，大大高于同行其他上市公司。咱们以为粉材的本钱下降是粉末冶金技能得以推行的重要要素，公司在这方面走在了职业前列。
公司活跃开发软磁材料用的金属粉末。软磁材料作为新动力能量转化的要害，将跟着新动力工业的开展坚持快速添加气势，咱们估量未来5年软磁材料国内需求能坚持16%左右的复合添加率。现在这一范畴竞赛并不剧烈，从多家上市公司公告看新投产第四代软磁材料项意图很少，公司方案投产的软磁项目大约率能完结预期。
估量公司2023-2025年运营收入分别为5.8 / 8.77 / 11.80亿元，YOY分别为21%/ 51% / 34%；EPS分别为1.20 / 1.82 / 2.44元。公司的PE(TTM)为29倍，与可比公司悦安新材、博迁新材、铂科新材均匀56倍比较处于较低的水平，咱们给出未来6个月方针价32元，初次掩盖给予公司“引荐”出资评级。
屹通新材首要从事粉末冶金的上游，即金属粉末原材料的研制、出产、出售。公司的产品结构中，2021年高功用纯铁粉占59.26%，合金钢粉27.62%，其他产品占13.12%，公司的主运营务较为杰出。公司的质料产品通过粉末冶金零部件制造客户加工成粉末冶金零部件，终究运用在轿车、摩托车、消费电子、家用电器等产品上，公司地点的职业的工业链情况如下：
咱们开端核算，公司现有产品终究在轿车、摩托车范畴的运用在60%-80%，在电器、东西、手机范畴的运用在20%-40%左右。因为公司首要客户为东睦股份、常州迅达粉末冶金、无锡恒特力金属制品、朗迈冶金、扬州立德粉末冶金等以零部件加工为主的企业，因而很难精确地评价终究的产品流向。但通过以往阅历，铁基粉体绝大多数用于轿车零部件范畴，公司这块产品约占60%的出售；合金粉多用于东西、刀具以及手机结构支架范畴，这块事务公司占出售额的25%左右。
公司近几年处于快速开展阶段，运营收入从2016年的1.31亿添加到2021年的5.22亿元，年复合添加率到达31.85％；净赢利由0.2亿添加到0.96亿，年复合添加率达36.71％。
粉末冶金是运用金属及非金属粉末，通过模压、打针、烧结等办法，制成零件的工业技能。常见的粉末冶金技能包含模压成型技能PM，打针成型技能MIM ，以及增材制造技能AM。3D打印便是其间典型的增材制造技能。
粉末冶金与传统加工技能比较，其材料的运用率极高，出产能耗低，它合适形状杂乱的小型结构件。比较于铸造，粉末冶金件的精度高，一起它的强度更高，挨近铸造件的强度。比较机加工它能习惯形状杂乱的小型件，因而在现代工业中得到了广泛的运用。
跟着顾客要求的进步，现代工业品向小型化、精品化、多功用的趋势开展，使得粉末冶金技能得到了广泛的运用。首先在消费电子范畴，粉末冶金件广泛用于手机结构件，如SIM卡槽、摄相头支架等； 在电力动力范畴，粉末冶金用于磁性材料，包含永磁材料、软磁材料等；在轿车制造范畴，粉末冶金制造的零部件广泛运用于VVT、 VCT、变量泵和刹车真空助力泵零件等；在医疗器械范畴，粉末冶金用于义齿、人工骨格等；在机械加工范畴，粉末冶金用于东西、刀具、齿轮的制造。
粉末冶金现在还仅仅用于一些高端范畴，没有大面积遍及，首要原因是粉末冶金所需的质料是金属粉末，平等分量的金属粉末制造本钱要大大高于板材或块材。尽管在材料运用率及单位能耗上有优势，但全体的本钱相对较高的。因而，怎么下降粉体的本钱是推进职业继续开展的动力地点。
粉末冶金从工业链来看，上游为原材料制造商，中游为零件制造商，下流为终端产品制造，其工业链及国内首要参与者如下：
从工业链视点看，上游质料的技能门槛较高，职业会集度也较高，粉体的技能水平及本钱抉择了粉末冶金能否得到大规划推行运用。下流客户一般较为强势，其产品规划端抉择了产品的选材和工艺线路。中游零部件制造相对较为被迫，技能含量和毛利率相对偏低。咱们选取上游、中业界典型企业毛利率作比照。能够看出以悦安新材、屹通新材为代表的上游质料职业毛利率要高于以东睦股份和精研科技为代表的中游零件制造职业。
现在国内从事铁基粉体的企业有110家左右，大多以中小企业为主，会集在低端运用范畴，用于摩托车、家电、农机的零件制造。但职业的会集度相对较高，以屹通新材、莱钢粉末、鞍钢粉末、吉凯恩四家大型企业占逾越一半的商场，产品首要运用于轿车、新动力等范畴。国内大部分企业产品以中低端为主，高端铁基粉体依然需求许多进口，每年从国外进口的高端铁基粉体约9-15万吨，占全国消费量的20%，这为国内的抢先企业留下了进口代替的空间。
公司是铁基粉体的龙头企业。据公司招股阐明书发表的材料，2019年国内钢协会员单位铁基粉体销量为56.8万吨，公司年销量为6.08万吨，占核算总量的10.7%，商场占有率居职业前三、民营企业榜首位。
在轿车零部件细分范畴，公司的商场份额估量更高。公司的前五大客户简直悉数是轿车粉末冶金件企业，假定公司粉材中60%的产品用于轿车，按2021年国内燃油车产值2285万辆，每辆车粉末冶金用量5Kg预算，公司在这一范畴的商场份额到达41%，是业界龙头企业。
因为莱钢粉末、鞍钢粉末没有独立上市，吉凯恩为外资企业。在上游质料端，咱们挑选同行可比上市公司有：悦安新材、铂科新材、博迁新材。其间悦安新材首要产品为超细羰基铁粉及软磁材料；铂科新材首要做用于电感器的软磁合金粉体材料，用于新动力范畴；博迁新材首要做用于电容器的超细镍粉，首要用于电子、电器及新动力范畴。
通过以上运营方针的比照，咱们能够看出屹通新材在存货周转天数、应收账款周转天数处于较低的水平，或许与细分职业的特征有关。在运营现金流方面，屹通新材也是处于较高水平，阐明公司的现金流情况较为杰出。别的在人均产出方面远远高于其他公司，关于这方面差异，在招股阐明书里有阐明。首要原因是公司的铁基粉体商场耗费量比较大，出产负载较大，以规划化出产为主；而铂科新材、博迁新材、悦安新材产品品种和批次多，单批量小，以小规划出产方式为主。因而公司在人均产出方面要远高可比公司。
再从盈余及生长方面比照剖析几家上市公司，咱们发现屹通新材的毛利率要低于其他几家公司，在营收添加率方面也要低于其他几家上市公司。这与公司地点的职业开展阶段有必定的联系，公司产品首要用于轿车、家电、手机等范畴的粉末冶金，这些范畴开展较为老练，粉体的运用量大，但毛利率及职业的增速也遭到必定约束。但在ROE这个方针上，公司与其他几家上市公司没有显着的差异。
公司在铁基粉体职业深耕二十年，积累了许多技能阅历，对工艺有着深入的了解。公司依据对工艺的深度了解，成功开发出了多种要害专用设备，不只能够确保出产运转的平稳，还能够下降前期投入及运转保护本钱。成为国内金属粉体出产企业中极少量运用自主规划年产2万吨大型带式复原炉的企业之一。
公司坐落浙江，长三角地区是我国粉末冶金制品的会集地，也是全国轿车零部件出产制造的会集地，具有靠近客户与商场的优势。此外，浙江省内废钢供给量远大于需求，公司原材料供给满足，质料价格与同行比较也有必定优势。
公司的客户多为粉末冶金职业界龙头企业，据招股书发表的前五大客户中，东睦股份为粉末冶金职业龙头企业，也是国内粉末冶金规划最大的企业；常州迅达粉末冶金、无锡恒特力金属制品、朗迈冶金、扬州立德粉末冶金为职业排名靠前的企业。作为上游质料厂家，下流客户的质量对公司长远开展起着重要的作用。
在可比上市公司中，现在公司的出产才干在7-8万吨，远远逾越可比公司（均在2.5万吨以下）。大规划出产检测着企业质量管控、本钱操控、工艺优化的才干。而屹通新材在这方面走在了前列，不只仅能够依据需求优化流程，并且能够自主规划研制出产设备，这是大多数粉末冶金企业所不具有的。
而粉末冶金技能的推行，无论是PM、MIM、仍是3D打印技能，终究都需求廉价的金属质料粉末，而廉价的金属质料粉末需求规划化出产才干完结。这是咱们重视并引荐屹通新材这家企业的重要原因之一。
咱们简略整理一下公司近几年资金的投向，能够看到，除了稳固原有的铁粉事务，抢占进口代替商场之外，公司最大的投入在新动力赛道，活跃布局软磁材料及清洁动力要害零部件。因为篇幅原因，本篇分别从轿车工业、进口代替、软磁材料职业三个方向进行讨论，后续陈述中将对公司其他范畴作进一步剖析。
轿车工业是国民经济支撑工业，轿车出售额占社会零售总额的10%以上，而环绕轿车的相关工业如修理护理、轿车零部件、轿车电子、稳妥、石油、车联网等相同构成巨大的商业体系，因而轿车工业关于国家经济的奉献是巨大的。一起轿车工业触及广泛的工业制造技能，全球首要的发达国家如美国、德国、日本、韩国、法国等国都是传统的轿车制造强国，也是工业强国。因而，轿车工业的开展关于我国完结第二个百年强国战略，有着极为重要的战略意义。
我国轿车工业从建国到参加WTO近50年开展较为缓慢，参加WTO后的20年是我国轿车开展最快的黄金20年，轿车从无到有走进亿万的家庭，带来了我国轿车工业近20年的蓬勃开展。在2009年，我国就现已成为了全球最大的轿车消费商场，到2021年，我国轿车消费量占全球32%左右，排第二位的美国约18%，遥遥抢先于其他国家。
巨大的消费商场招引了全球轿车出产企业、零部件出产企业的参加。外资品牌许多涌入带来了先进的技能和办理，本乡企业奋起而追之，国资布景的上汽、一汽、春风、广汽、北汽、长安以及民营企业吉祥、奇瑞、比亚迪等也在这二十年逐步生长为全球性轿车企业。也使得我国成为了全世界最大的轿车出产制造国，在满意国内需求之后，轿车的出口也坚持继续快速添加的气势，据我国海关核算，2022年1-8月，我国轿车出口191万辆，逾越德国仅次于日本成为全球第二大轿车出口国。
粉末冶金广泛运用于轿车零部件中，在整车中约350个零部件用到粉末冶金件。详细包含：发动机导管、座圈、连杆、轴承座、可变气门正时体系VVT；变速器中的同步齿毂和行星齿轮架等零件；底盘体系减震器零件包含导向器、活塞和底阀座；制动体系的ABS传感器、刹车片；燃油泵、机油泵和变速器泵中的要害零部件等。
据东睦股份发表的材料，北美均匀每辆轿车中运用粉末冶金制品的分量到达了18.6kg，与之相对应的欧洲则为7.2kg，日本为8kg，我国约4.5kg，轿车工业依然是粉末冶金职业最重视的工业和最大潜力商场。假定未来十年，我国在粉末冶金零部件用量上到达发达国家的水平8KG左右，静态来看（不考虑轿车产值添加的情况下），未来轿车范畴金属粉末的需求每年能够坚持6%复合添加。
不同的轿车零部件对粉材的技能要求不同，现在国内每年仍有9-15万吨的铁基粉需求依靠进口，其间一部分用于轿车零部件，另一部分用于其他范畴。公司上市募投项目首要为7万吨进口代替粉材，包含铁粉及铜粉。
现在国内铁基粉企业中实力最强的首要有：屹通新材、悦安新材、鞍钢粉末、莱钢粉末四家。静态来看，假如彻底代替每年进口量10万吨，公司和其他三家均匀能够共享大约2.5万吨的进口代替商场份额。公司进口代替项目于2023年末完结，2024年开端奉献营收和赢利，咱们预估从2024年开端，接连5年每年可新增0.5万吨的高端纯铁产值，以每吨1万元（进口价格在1.6万元左右，国产后估量同级产品价格会有所下降）的价格预算，估量带来的营收添加如下：
我国近几年新动力轿车的销量呈爆发式添加，年销量从2016年的46万辆添加到2021年的368万辆，年复合添加率高达52%，与之对应的燃油轿车销量则呈下滑的趋势。新动力轿车的浸透率不断进步，从2016年的缺乏2%，添加到2022年Q3的25%。
（1）多个城市出台燃油车限牌方针，使更多顾客挑选了不限牌的新动力轿车作为代替。
（2）补助延伸、购置税免征等政府发布了一系列相关的方针和办法，起到了十分活跃的作用。
（3）油价上涨。几近年油价大幅上涨，与新动力轿车比较，燃油车1公里燃油本钱为6-9毛钱；电动车电费1公里在2-3毛钱；电动车要大大低于燃油车。
（4）续航才干的进步。从最开端100km到现阶段的的电动车续航路程均到达的500km左右。配套的充电桩也在不断地完善，这些技能及配套的提高带动了新动力轿车的消费。
（5）网约车的推进。国内近几年网约车开展较为敏捷，网约车主对本钱较为灵敏，因而电动车成为网约车主的首选。
（1）新动力轿车尽管电费低于燃油，可是电池运用寿数有限，实践一般在5年左右，必定面临着替换和修理问题，而电池作为新动力轿车的中心部件，占新动力轿车本钱的一半左右，替换及修理的本钱将大大逾越燃油车的保护本钱。跟着榜第一批新动力轿车挨近电池寿数，这一问题现在业界还没有完美的处理方案，或许会对新动力轿车未来的出售构成必定的晦气影响。
（2）电动轿车的续航路程依然低于燃油车，充电难问题仍是没有根本上处理。其便利性要大大低于燃油车。
（3）锂电池在现有技能上打破的空间有限，全球锂矿资源的价格在上涨，这些要素晦气于新动力轿车对燃油车的进一步浸透。
因而，咱们以为燃油车未来被新动力轿车进一步浸透的速度会有所下降，空间也遭到必定的约束。
新动力轿车运用的粉末冶金件和燃油轿车有较大的不同。燃油轿车粉末冶金件首要用在变速箱、发动机等结构件上；而新动力轿车首要用在电感上的软磁材料及电机的永磁材料上，倾向于功用材料，据中科三环及铂科新材发表的信息，每辆纯电动新动力轿车永磁材料钕铁硼的用量在2.5Kg左右，软磁材料用量在0.7Kg左右。电动轿车的粉末冶金件用量虽少于燃油轿车，但价值却远大于燃油车。
别的与新动力轿车配套的充电桩也会许多运用软磁材料，慢充充电桩单台需求耗费软磁材料0.5Kg左右，快充充电桩依据功率不同耗费量在0.5-2Kg左右。据我国充电桩联盟发布的数据，截止2022年10月我国累计运营的充电桩470万台，而新动力轿车累计存量现已逾越1300万辆，充电桩与新动力轿车份额为1：2.8，远远低于1：1的抱负情况，因而未来充电桩的建造将会坚持高速添加，然后带动软磁材料的需求。
近年来，公司也在活跃布局软磁材料出产线，以适应职业的开展需求。2022年6月24日，公司举行董事会抉择，审议通过了《关于出资建造年产2万吨新动力用金属软磁粉体项意图方案》。此前，公司在湖塘区块原156亩土地上建造项目中包含了年产5000吨磁性材料出产，本年二季度该项意图厂房设备现已部分建成，处于试出产及工艺优化的进程，到三季度现已有小批量出货，处于产品验证阶段，现在还无大批量订单。
软磁材料用的粉末与轿车粉末冶金件用的粉末同归于金属粉末。两种粉末都是通过气雾法或水雾法工艺完结出产，出产工艺上是共同的。仅仅两种产品所用的金属成份不同，产品的功用要求有所不同，工艺上会有稍微的差异。因而，咱们以为公司出资软磁材料出产线不算是跨范畴出资，而是在原有技能途径基础上的延伸，开发新的金属粉末材料以满意不断添加的新动力职业客户的需求。
软磁性材料指的是当磁化发生在Hc不大于1000A/m，这样的材料称为软磁体。软磁性材料的导磁性强，剩磁与矫顽磁力都很小，即磁滞回线很窄，它与根本磁化曲线简直重合。软磁性材料合适作为电感器的磁芯，电力通过电感的磁电转化然后完结能量的转化。因而软磁材料许多运用在变压器、开关电源、充电桩、逆变器、UPS无间断电源、新动力轿车电源模块等新动力范畴。
新动力开展的每一步，都离不开软磁材料的支撑。从发电端看，因为光伏、风电等清洁动力具有发电不安稳的特色，怎么将不安稳的电力通过能量转化为安稳的契合要求的电力并网运转，是新动力发电的重要难题。相同在消费端，新动力轿车要完结快速安稳充电、放电，也需求处理能量转化的难题。这一进程中，电感器扮演着中心人物，电感器材的中心又在于软磁材料，软磁材料的功用对新动力设备有着极为重要的影响。
软磁材料开展至今现已历了四代产品。产品的开展朝着高电阻低磁损、高磁导率、高饱满磁感强度、低矫顽力方向开展，产品要求的功用越来越高，转化功率越来越高，体积越来越小。四代产品首要如下：
能够看到几种首要的软磁资猜中：铁氧体电阻率和磁导率较高，但因为其饱满磁强度较低，导致磁能存储才干较低，故而在磁能密度要求较高和大功率范畴的运用受限，愈加适用于高频低功率场景，广泛运用于电子元件中，如滤波器、电磁感应线、录像磁头以及轿车中的传感器等；非晶合金是通过在金属软磁的锻炼进程中参加玻璃化元素（硅、硼、碳等），通过快淬技能使其成为非晶态，在保存金属软磁高饱满磁感应强度和高导磁率的一起进步了电阻率，涡流损耗得以下降，是中、低频范畴电能传输优选材料。
非晶合金的首要缺陷是脆性较强，难以加工成杂乱的形状，这大大约束了它的运用。因而现在非晶软磁材料首要运用于变压器，用于代替传统的硅钢片。金属磁粉芯是在铁磁性粉末颗粒外表包裹绝缘介质后,选用粉末冶金工艺压制成所需形状得到的粉体材料，具有高饱满磁通密度、高居里温度、软饱满特性以及更强的抗直流叠加才干、更宽的工作温度规模等长处，结合了传统金属软磁和铁氧体软磁的优势。金属磁粉芯能够满意电力电子器材小型化、高功率密度，高频化，集成化的要求，被作为功率因数校对（PFC）电感、输出滤波电感、谐振电感、EMI差模电感和反激式变压器铁芯用于光伏逆变器、车载电源、开关电源、变频驱动等现代电力电子设备中。是新动力范畴运用最为广泛的软磁材料。
近几年我国新动力工业各范畴都得到了高速开展。其间以光伏、风电等清洁动力及配套储能为代表新动力发电端，以及以新动力轿车、充电桩、变频空调、UPS为代表的消费端开展均极为迅猛，其首要细分范畴商场添加如下：
图表 22新动力轿车、充电桩、变频空调、UPS电源年商场规划及复合添加率
软磁材料在新动力范畴的运用广泛，依据终端的运用情况，咱们能够核算国内大致的商场需求。结合下流运用范畴曩昔几年的添加情况以及第三方组织猜测及考虑各种要素，咱们能够大致猜测未来几年金属粉芯软磁材料的需求。
就以上运用范畴复合添加率猜测作简略阐明：（1）咱们以为电动轿车曩昔几年50%的添加率很难继续，因而本篇陈述保存估量在25%；（2）充电桩的添加快度咱们以为会快于电动车，但低于曩昔40%的添加；（3）光伏在本篇陈述中咱们猜测20%添加率快于此前五年9%的添加率，首要是考虑2016年之前光伏添加快度较快，2016年基数较大，导致后边五年增幅放缓。本年以来俄乌抵触加重了全球动力危机，本年光伏的产值增幅在40%以上，估量未来较长的一段时间能坚持较好的添加态势；（4）变频空调范畴曩昔几年坚持22%，咱们以为未来很难继续，原因是变频空调浸透率现已逾越50%，未来进一步浸透的速度将会放缓。
依据公司公告，公司方案建造的2万吨软磁项目产品类型首要有：大临界尺度高球形非晶软磁粉体、兆赫兹超低损耗纳米晶软磁粉体、芯片电感用铁硅铬粉体、5G基站用高直流偏置铁镍粉体、光伏逆变器用高饱满磁通密度铁硅粉体等。公司新项目产品以金属粉芯为代表的第四代产品为主。因而，咱们要点重视这一块商场的首要竞赛情况。
现在国内能出产第四代软磁材料的厂家很少，商场会集度较高，铂科、美磁、昌星、东睦四家龙头企业的商场份额算计逾越80%。别的，从软磁材料相关的上市公司发布的项目出资公告情况看，未来方案新增或扩展产能大多会集在铁氧体范畴，第四代软磁材料方案扩增的产能仅0.9万吨-2.5万吨，远远低于未来四年新增4.5万吨的需求猜测值。因而，咱们以为假如公司2万吨软磁材料能够顺畅投产，产品商场需求端是满足旺盛的，新项目效益大约率能到达预期值。
通过前面剖析咱们知道软磁材料的商场需求端是不缺的，并且公司有东睦股份这样的优质客户作为途径确保。咱们接下来最关怀的是，屹通新材作为传统粉末冶金材料的企业，能否顺畅推出作为功用材料的第四代软磁材料？因为这一块公司对外揭露的材料很少，咱们仅从技能层面作为浅显的讨论。
金属粉末的出产首要有气雾法和水雾法两种工艺。气雾法是用高压气体吹金属液体，金属液体被吹散成为金属液珠，在空中下降进程中失重情况下凝结构成球状粉末；水雾法是用高压水吹金属液体，金属液体被吹散并敏捷凝结成挨近于球形的粉末，一般形状不太规矩。
金属软磁粉体（首要以铁硅系为主）的制备技能现在干流的是气雾化法，比较于水雾化法气雾化法的优势是粉体挨近球形，形状规矩，在后边制备磁芯的工艺中，球形粉体不简单穿破高分子包裹层，所以制备的磁芯涡流小，损耗更低。水雾化法制备的粉体颗粒相对不规矩，简单穿破高分子包裹层，下降了全体电阻，涡流大损耗高。水雾化法的优势是粉体的粒度能够做得更小，并且出产功率能够大大进步。
公司在水雾法工艺的把握是全国一流的，现在首要产品铁粉便是以水雾法为主。气雾法工艺与水雾法工艺有相似之处，这块打破难度不大，并且公司第一批5000吨软磁材料出产线就一起运用了气雾法和水雾法两种出产工艺。走气雾法线路需求做的仅仅不断优化气雾化的工艺，然后使产品到达抱负的作用。
在公司发布的项目公告中，咱们注意到有两款产品：大临界尺度高球形非晶软磁粉体、兆赫兹超低损耗纳米晶软磁粉体，这两款产品有很大的幻想空间，有或许成为新一代革命性的产品。
非晶是金属液体通过急速冷却来不及结晶而成为一种金属玻璃体，这种材料是抱负的软磁材料，各项功用均处于较佳的水平。但它的一个缺陷是脆性比较大，很难构成球形，因而现在做成超薄带材首要运用于变压器代替硅钢片。假如金属气雾在极速冷却时能构成形状挨近球形的非晶球体，那用在金属粉芯上将是开创性的，它交融了非晶在磁功用上的优势以及铁氧体在高功用方面的优势，归纳功用将逾越现在的第四代产品，成为全新的一代软磁材料。当然软磁材料有多种技能要求，终究完结球形非晶粉从实验室走向规划化出产还得处理许多的技能难题。
归纳来看，从水雾法到气雾法出产铁硅系或铁硅铝系的产品没有实质性的技能妨碍。假如公司能顺畅打破非晶球形化难题，推出契合要求的球形非晶粉末软磁材料，公司将有或许成为新一代软磁材料的开创者和领导者。
依据以上剖析，咱们对公司未来五年营收及赢利情况作如下猜测，咱们盈余猜测依据如下的假定及条件：
（2）进口高端铁粉代替项目，咱们估量自2024年投产后，每年添加产销量0.5万吨，单价1万元；
（3）软磁材料项目2023年达产10%；2024年达产40%；2025年达产70%；2026年及尔后达产100%，这一达产进展依据铂科新材同类项目揣度，产品价格按3万元一吨，满产2.5万吨作保存估量，与公司公告中8.7亿元稍有不同。
公司2022年估量营收4.8亿元，同比下降8%；首要原因是，本年以来长三角地区的轿车制造业遭到疫情影响较为严峻，加之2021年的基数较高，几种要素叠加造成了本年营收出现下滑。赢利方面，受质料钢铁价格跌落影响，净赢利估量1.04亿元，同比添加8.3%。咱们估量2023年下半年跟着软磁材料的逐步量产，公司的成绩将逐步改观。2024年-2026年，公司将从头步入快速添加的轨迹。
截止2022年11月17日公司股票收盘价28.16元，对应的PE(TTM)为29倍，比照同行上市公司：铂科新材、悦安新材、博迁新材均匀56倍市盈率，公司股价处于较低水平，具有显着估值优势。
咱们依据DCF现金流量折现模型，假定折现率为8%，永续添加率为5%，核算公司合理的估值应该在50.57元，公司现在的股价比较于合理估值处于轻视水平。
公司的营收情况估量在四季将有所改善；软磁材料产品现已小批量试产并送样检测；新材料的进口代替有望进一步加快。公司作为新材料职业细分范畴的龙头企业，估值被轻视，咱们以为公司股票未来六个月以内的方针价为32元。
公司作为粉末冶金质料的龙头企业，具有较强的办理才干及大规划出产才干，具有优质的客户和途径资源。当时安身粉末冶金，活跃开辟新动力赛道，未来生长可期。一起公司的估值水平处于同行较低水平，具有估值优势，初次掩盖给予公司“引荐评级”。
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