本年上半年，在俄乌抵触的搅扰下，欧洲动力问题逐步发酵，在此布景下，上半年光伏出口增速较快。
在经济较为低迷的7月，光伏逆变器出口数据依然向上超预期，环比添加23%。本年1到7月，我国光伏逆变器出口40.37亿美元，同比+58.45%。
获益于光伏逆变器的高添加，本来小众的软磁资料，在上半年迎来高景气，其间代表公司铂科新材，上半年收入添加48.25%，归母净赢利添加50.32%。
那么，这个小众资料，究竟有何特别之处，光伏逆变器，为何会用上这个资料？除了光伏逆变器外，他的下流还有什么场景，这种资料在未来，能坚持多久的高景气？
带着上述问题，咱们来看软磁资料产业链： 软磁资料品种较多，此处以合金软磁粉芯产业链为例，包含：
上游——首要原资料包含铁、硅、铝锭等。从铂科新材的招股说明书来看，铁占到了原资料的60%。
中游——合金软磁粉芯制作商，代表公司为：美磁（美国）、昌星（韩国），国外两家龙头算计32.4%，国内代表公司为：铂科新材（比例15.6%）和东睦股份（比例10%）。
下流——运用广泛，依据CPIA2020年数据，全球金属软磁粉芯下流运用别离为：UPS占比35.17%、光伏27.06%、空调14.31%、新动力车5.53%、储能1.28%。
磁性资料，是电气设备中触及电磁转化的根底资料之一，能够说，有电的当地就有磁。依照磁化后去磁的难易可分为永磁资料、软磁资料以及其他。
通常将内禀矫顽力（衡量磁体抗外磁场退磁才干）大于0.8kA/m的资料称为永磁资料，将内禀矫顽力小于0.8kA/m的资料称为软磁资料。其间：
永磁资料——又称“硬磁资料”，指的是一经磁化即能坚持安稳磁性的资料，类似于一个充溢水就坚持常满的水池。此前，咱们近期在产业链陈述库中有过剖析。
软磁资料——是指易于磁化，也易于退磁的磁性资料，类似于一个能够快速充、放水的水池，其首要功用是导磁、电磁能量的转化与传输，广泛用于制备电感磁芯，进步电感“贮存磁场能量”的功用（电感是将电能转化为磁能并存储的电子元件）。
以简略的空心电感线圈为例，假定有直流电经过，依据电磁感应规律，线圈内部及周围将发生磁场，若此刻断开电流，内部贮存磁场将以电能方式开释。但由于空气贮存磁场的才干较弱（磁导率低），部分磁场会从线圈空隙中“溢出”，即“漏磁”现象。
参加一个高磁导率的磁芯后，磁场将更多被约束在电感线圈内部，然后添加电感贮存磁场的才干。
软磁资料可分为铁氧体软磁资料、金属软磁资料及其他软磁资料；金属软磁资料进一步分为金属软磁粉芯、硅钢片、非晶及纳米晶合金。
新式终端运用范畴均在寻求电源体系内部功率转化器小型化的一起，完成高效的大功率输出，这就要求电感的开关频率进步，即高频化。
这样的技能趋势，与新动力（光伏、储能）的鼓起有很大的相关，由于没有其他软磁资料在确保高频的状况下，又能满意小型化、高功率场景、低损耗的特色。
光伏/储能逆变器中，其首要用于升压电感。其作业原理为：电池片发生低压直流电→经升压电感进行升压→经过逆变电感将直流电压通转化成沟通电并网。
而在新动力轿车上，其运用场景首要是车载充电器，用于车载充电机和升压电感。那么，升压电感高频化，有什么优点呢？
能够形象地理解为：需求运送1万吨货品（总能量需求），火车由于速度慢（开关频率低）每天只能运送2次，每次能够运送0.5万吨（电感体积大）；但飞机由于速度快（开关频率高）每天能够运送5次，每次只需运送0.2万吨（体积小）。
可是，升压电感的高频化（开关频率高）会带来高损耗的问题，因而，一起能够契合高频、低损耗的资料，浸透率就会逐步进步。
综上，软磁资料现在、以及未来晋级优化的方向，一向都是两个参数：磁饱满密度高（高功率、更大容量）、高电阻率（损耗小）。
而软磁资料，正是契合这样的技能参数要求。 因而，光伏/储能范畴的迭代趋势是：硅钢→软磁粉芯；新动力车的迭代趋势是：铁氧体软磁→软磁粉芯。
现在来看，软磁资料，一起会获益于光伏、储能、新动力车职业的开展，那么，这个细分赛道中的公司，开展怎么？
从2021年收入体量来看，东睦股份（35.91亿元）铂科新材（7.26亿元）。
从2021年软磁资料收入来看，铂科新材（7.02亿元）东睦股份（5.06亿元）
铂科新材——成立于2009年，一向专心于合金软磁粉、合金软磁粉芯、对应电感产品。现在，收入96.74%来自于合金软磁粉芯，粉芯的原资料合金软磁粉为自供。
从粉芯细分产品来看，首要是铁硅铬软磁粉芯、铁硅铝软磁粉芯。依据职业调研状况来看，2021年收入构成中，光伏与储能占比约50%，新动力车占比约10%。
东睦股份——公司发家于1958年，其时专心于传统粉末冶金事务。现在，收入构成中粉末冶金制品52%、消费电子产品32.77%、软磁资料14.09%。
其间，粉末冶金制品首要用于传统轿车零部件，特别是其间的变速箱、油泵等零件，会遭到新动力车的挤出效应影响。
消费电子是打针成型（MIM）制品，来自于2019年和2020年并购，首要产品为：电子书异形金属卡扣、SIM卡托、数据线插头号； 软磁资料首要包含：纯铁磁粉芯和合金磁粉芯两类。合金磁粉芯包含铁硅铝磁粉芯、铁硅磁粉芯、铁硅镍磁粉芯等。
对添加态势有所感知后，咱们接着再将各家公司的收入和赢利状况拆开，看新一季度数据。
一、铂科新材——2022年中报，完成经营收入4.72亿元，同比+48.25%；完成归母净赢利0.79亿元，同比+50.32%。
Q2单季度赢利大幅添加来自于：1）下流高景气，光伏和新动力车的收入别离同比+84.80%/+186.65%。2）毛利率同比进步1.44pcts，遭到产能利用率进步和全新铁硅系列产品NPC占比进步影响。
此外，依据职业调研状况来看，2022年上半年，光伏估计占比55%到60%，新动力车占比16%以上，空调范畴占比下降（出货量同上一年，价值量微增）。
二、东睦股份——2022年上半年，完成经营收入17.84亿元，同比+2.84%；完成归母净赢利0.48亿元，同比-20.74%。
1）软磁相关事务收入2.9亿元（占比16.6%），同比添加23.3%，添加来自于光伏逆变器（占到软磁事务的40%）和新动力车范畴。
2）消费电子板块的销售收入5.8亿元，同比添加21.4%，遭到MIM金属打针成型制作3C结构件、折叠屏等影响。
3）粉末冶金事务销售收入8.9亿元（占比50.6%），同比-11.4%，连累全体增速，首要由于二季度上海及周边卫生事件的影响，导致“长三角”客户尤其是轿车客户的供应链遭到了不同程度的影响。
此外，依据职业调研状况来看，2022年上半年，光伏占比 40%，新动力轿车占比 20%，空调范畴增幅较大，20%左右。
铂科新材经营活动现金流较差，首要由于：下流客户端都是闻名的企业华为、阳光、比亚迪和美的、格力等,账期月结在90天，收据6个月，需求9-10个月才干回款。
1）宁波、上海、连云港和东莞基地，针对消费电子用MIM的产线自动化，估计未来算计产量都能到达10亿元；
MIM是铰链的零部件之一，铰链是完成可折叠手机的要害功用性零部件，技能含量较高，组织猜测未来5年需求增速在70%以上。
据媒体报道，东睦股份在收买东莞华晶和富驰高科后，现在已成为华为手机MIM件的一供，也是华为第二款折叠屏手机MateXs铰链的中心供货商（选用了现在业界独有的双旋水滴铰链）。
近期IDC发布了2022上半年我国折叠屏手机商场比例，其间华为商场比例达63.6%。
2）2021 年12月，其在山西东睦现有空置场所先行发动年产6000吨软磁复合资料生产线基地建造，现在该基地已建成并部分投产。
铂科新材的合金软磁粉（软磁粉芯原资料）毛利率较高，由于外销产品为高端的铁硅铬粉末，供应TDK等全球闻名贴片电感企业，技能壁垒高。
东睦股份软磁资料全体毛利率较低，首要由于原资料磁粉需求对外收买，而铂科新材的磁粉根本彻底自供。不过值得留意的是，2022年东睦股份现已收买粉厂，公司表明未来粉体可完成自供，因而毛利率或许存在上行空间。
1）铁、硅等大宗产品原资料价格上涨影响；2）下流光伏、家电等职业部分降价压力传至上游，且出于自动降价抢占商场比例的考虑，相同类型合金软磁产品价格出现下降趋势。
东睦股份权益乘数逐年上升，首要用于：1）并购，典型的是2019年并购MIM公司；2）告贷添加，用于固定资产出资等。
两家公司的根本面整理结束后，咱们来看，软磁资料这个赛道，未来究竟还有多少空间？
软磁粉芯，首要有三个下流商场，光伏、储能、新动力车，三个职业驱动略有不同，咱们挨个来看。
光伏范畴规划=光伏新增装机量*组串式逆变器浸透率*单位软磁资料用量*单价
1）光伏新增装机量，咱们沿袭此前光伏一体化组件产业链中的猜测，此处不赘述，概况可拜见优塾产业链陈述库。
在光伏范畴，软磁资料广泛运用于光伏逆变器中的电磁元件，包含Boost升压电感和沟通输出滤波电感。
逆变器首要功用是将直流电能转变成沟通电，其Boost升压电感担任将光伏电池板宣布的不安稳的直流电升压转化成安稳的直流电压，
滤波电感担任将安稳的直流电压经过逆变电路转化成50Hz正弦波沟通电输入电网。 光伏逆变器首要分为集中式、组串式和微逆变器，功率规划顺次递减。
传统集中式逆变器所在环境为低频（3~8kHz）、高功率（500kw以上），因而选用硅钢资料； 而组串式逆变器相对高频（16kHz）、高功率（3~60kw，一般以为1kw以上便是高功率），硅钢片难以满意频率需求，金属软磁粉芯是更好的挑选。
微型逆变器功率较低，合适运用磁通密度偏低的铁氧体软磁资料。 相对于集中式逆变器，组串式逆变器装备灵敏（单一组件毛病不影响全体），商场占有率逐步进步，一起跟着组串式逆变器本钱的下降和单机峰值功率的进步，地上电站的运用也逐步添加。
留意，软磁资料用量进步，中心看组串式逆变器浸透率进步，现在组串逆变器浸透率为72%，咱们参猜测，假定组串式逆变器浸透率进步至75.5%。
单位光伏逆变器所运用的金属软磁粉芯为250吨/GW，单价3.3万元/吨，假定坚持不变。
综上可测算出，光伏并网逆变器用金属软磁粉芯规划从9.3亿元添加至26.53亿元，复合增速29.98%。
光伏范畴，由于组串式逆变器的浸透率现已较高，未来软磁资料的增速并没有明超出职业，那么，其他两个范畴的状况怎么？
储能技能能够消除电力峰谷差，完成光伏、风电等新动力滑润输出、调峰调频和备用容量等效果。
参阅东方证券近期的猜测，假定2021~2025年全球新增储能装机为20~106GW。
储能范畴逆变器产品和光伏用组串式逆变器结构附近，不同在于作业功率更高。其间，储能逆变器功率为50~200kw，光伏用功率为3~60kw，因而单GW用量更高。
别的，据固德威的招股说明书，每台并网逆变器均匀需求32.5个电感，每台储能逆变器均匀需求 40 个电感，即，储能逆变器所需电感量是并网逆变器的1.3倍左右，因而储能设备对金属软磁粉芯的需求量约为300 吨/GW。
综上，由于储能逆变器所用电感更多，金属软磁粉芯也会更多，为300吨/GW，而且，由于储能商场的增速自身也更快，因而，储能范畴对软磁资料的需求添加愈加迅猛。
测算下来，2021年至2025年，储能逆变器用金属软磁粉芯规划，从1.98亿元添加至10.49亿元，复合增速51.73%。
新动力车范畴规划=新动力轿车销量*（混动占比*混动用量+EV占比*用量+800V以上占比*用量）
新动力车用磁粉芯和光伏范畴相同，需求到达宽温、低损耗特性、高饱满磁通密度，且全体要求更高，因而只能选用磁粉芯。
金属软磁粉芯首要用于轿车和充电桩充放电环节的OBC、DC-DC、升压电感等。其间： OBC即AC-DC车载充电，输入沟通电后能输出直流电，直接给轿车动力电池充电； DC-DC是将高压小电流转化为低压大电流的设备，一般用于高压电池包给低压车载电子器件供电；升压电感则是将电压升高的设备。
不同类型新动力车，金属软磁粉芯均匀用量存在差异，其间：混动轿车（2.7kg/辆）=800V纯动（2.7kg/辆）＞400V纯动（0.7kg/辆）。
混动车用量高，是由于电池包串联电压缺乏（动力电池电压渠道只要48V），充电环节需求很多升压电感。比照看，400V纯电车只在OBC环节用到软磁粉芯，由于电池串联即可到达450v的电压，无需升压电感。
因而，新能车范畴软磁资料用量能否进步，中心看新动力轿车中，混动、高压快充的浸透率。
现在，2021年新动力车销量中，混动占比25%，相对较为安稳。其他400V纯动占比75%，而800V渠道的EV简直未放量，那么，未来800V的浸透率能否进步？
因而，在电池容量固定的状况下，要想缩短充电时刻（即快充技能），那么能够挑选添加充电电压，或许进步电流。
a）特斯拉为代表的选用进步电流计划，首要的改动在充电桩上。在运用250KW的特斯拉超级充电桩时，400V电压渠道下，极限电流能够到达600A以上，因而能够做到充电5分钟行进120公里。
b）以保时捷为代表的车企，选用进步电压计划，即400V→800V晋级，首要的改动在车上。
以上，仅为本陈述部分内容，后文还有大约6000字，以及数十张图表，具体内容详见《产业链陈述库》。
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