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【东北晨会0211】物管行业周报晨光新材(深)、盛新锂能、河钢资源、巴比食品、锦浪转债

来源:bd半岛体育app下载    发布时间:2023-09-17 10:08:57

  原标题:【东北晨会0211】物管行业周报/晨光新材(深)、盛新锂能、河钢资源、巴比食品、锦浪转债

  【东北房地产】物管周报:合肥建立物业信用登记制度,招商积余转让三家子公司于招商蛇口。公司动态:招商积余转让三家子公司于招商蛇口;保利物业、新大正发布盈喜公告。

  行业新闻:合肥拟建立物业信用信息登记制度;金科服务中标无锡惠山玉祁街道停车服务项目。

  投资建议:上周,招商积余拟转让中航城投资、昆山中航、赣州九方三家子公司100%股权于控制股权的人招商蛇口,总对价7.78亿元,三家子公司主要为公寓、购物中心等持有型地产经营企业,截至2021年8月底三家公司净资产总额约7.73亿元,对应PB约1.0倍,对价较为合理;总计投资物业总建面12.3万方。我们大家都认为,此次子公司转让为公司重资产剥离的重要一步,预计在关联方招商蛇口的助力下,将逐步处置旗下重资产项目,持续推进轻资产转型。我们提议,中长期关注市场化外拓能力与单盘优化潜力,看好华润万象生活、碧桂园服务、旭辉永升服务、金科服务、宝龙商业;短期需评估关联方信用风险影响,辅以估值性价比的考量,看好保利物业、金科服务、新城悦服务、招商积余。

  双基地推进高举高打,切入新赛道拓宽产品矩阵,是成长性最确定的硅烷龙头。铜陵第二基地30万吨功能性硅烷项目不仅加强现有优势品种,同时覆盖新的硅烷交联剂产品。江西基地,从硅烷延伸到苯基单体、六甲基二硅氮烷、钛基、钴基和气凝胶等新材料,进一步拓宽产品矩阵。双基地同时推进,高举高打,保障公司成为硅烷细致划分领域龙头的成长确定性。同时,切入气凝胶新赛道,我们大家都认为气凝胶潜在市场规模巨大,行业跨过导入期进入爆发增长期,公司气凝胶凭借氯循环和乙醇循环将构筑绝对成本优势,将成为公司发展的第二增长曲线。

  功能性硅烷佼佼者,受益产业链向国内转移。受消费与产业升级双带动,凭借上下游产业链优势,中国已成为全世界最大的生产国。公司借产业链转移东风,通过不断技术革新,工艺、规模和产品结构都有明显提升, 2017~2021年产能复合增速达24%;依据公司现有规划,预计从2021年7.02万吨上升至2026年46.73万吨,2021~2026年产能复合增约46%。凭借三氯氢硅配套+氯循环产业链将带来成本优势,同时加上公司产品创新拓展能力,将带来成长确定性。目前,公司已形成十一大系列产品,产品应用涉及胶粘剂和密封剂等7大应用领域,终端涵盖各行各业。

  维持盈利预测,维持“买入”评级:公司在上游原材料周期性价格回调的前提下,业绩持续超市场预期,体现行业结构调整时细分龙头把握市场机会能力。伴随公司新产能强势扩张,新产品存在提估值预期,在总量持续增长情况下,产品结构也持续丰富,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.30亿元、6.30亿元和7.20亿元,对应PE分别为16X、13X、12X,维持“买入”评级。

  【东北钢铁赵丽明】河钢资源(000923)事件点评:钢铁行业碳达峰延后,提振铁矿石需求。工信部发改委和生态环境部联合发布《促进钢铁工业高水平发展的指导意见》(下称《指导意见》), 正式对外发布的《指导意见》中,钢铁行业碳达峰目标的实现时间点有所缓和。将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030年前碳达峰”。

  钢铁行业碳达峰延后、提振铁矿石需求。中国钢铁行业每年碳排放总量约18亿吨,占全国碳排放总量15%左右,是31个制造业门类中碳排放量最大的行业。此外,由于中国是钢铁生产大国,钢铁生产的全部过程中的碳排放量也占据全球钢铁业碳排放总量的60%以上。受双碳政策影响,国内钢铁行业在2021下半年进入限产状态。铁矿石需求在四季度大幅度地下跌,导致铁矿石的金额快速回调。《指导意见》将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030年前碳达峰”。预计钢铁行业限产力度将会降低,铁矿石需求有一定幅度的恢复。铁矿石的金额预期会有较大幅度上涨。铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后。

  河钢资源磁铁尾矿成本低、产量大。企业具有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,平均品位为58%。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理,即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%。经过前期几十年的铜矿生产,现有约1.6亿吨磁铁矿地面堆存,生产所带来的成本在70多元。公司每年铁矿石销量在800万吨左右。

  投资建议与评级:预计2021-2024年公司营业收入分别为74.77/66.7 /79.44/100.65亿元,归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/ 20. 81亿元。公司2022年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81亿元、1.02亿元和0.84亿元,给予公司铁矿石业务12倍PE,铜业务12倍PE,蛭石业10倍PE。公司2022年合理市值为150.36亿元,给予公司“买入”评级。

  【东北有色曾智勤】盛新锂能(002240)业绩预告点评:Q4业绩延续高增,遂宁盛新3万吨锂盐产能已落地。事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年归母净利润约8.3-9.2亿,同比增长2954%-3286%,扣非净利润约8.48-9.38亿,同比增长473%-513%,其中Q4单季度归母净利润约2.9-3.8亿,扣非净利润3.4-4.3亿。

  Q4业绩略超预期,主要受益于锂业务表现亮眼。公司Q4单季度归母净利润约2.9-3.8亿,中枢为3.4亿,环比+36.4%;扣非净利润约3.4-4.3亿,中枢为3.8亿,环比+54.3%,业绩继续实现快速地增长。考虑到公司原有的稀土、人造板业务在今年基本被剥离,目前已转型为纯正锂标的,因此当前的业绩高增完全是由锂业务所驱动。随Q4下游需求持续走旺,锂行业供需抽紧,Q4电碳均价上升至21万元/吨,环比+91%,受益于此,预计Q4公司营收继续扩张,同时盈利能力得到大幅提升。

  遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已落地,公司锂盐产能扩张将驶入快车道。依据公司官网消息,2022年1月18日遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂项目正式点火投料,进入试生产阶段,加上原有的致远锂业4万吨锂盐产能,目前公司总产能已经上升至7万吨/年(权益产能约6万吨),位居行业前列。此外公司还拟在印尼合资建设5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂项目(公司股权65%),以及收购阿根廷SDLA盐湖项目50%运营权(现有碳酸锂产能2500吨),未来公司锂盐产能有望快速扩张。

  积极布局全球锂资源端,未来原料保障度或持续提升。1)业隆沟锂矿:目前每年可供应约1万吨LCE。2)太阳河口探矿权:储量暂未确定,但找矿前景良好;3)木绒锂矿探矿权:Li2O资源量64.3万吨,平均品位1.63%,为国内锂矿顶尖水平。4)津巴布韦萨比星锂钽矿:目前正在勘探中。5)其他:公司还拥有Mt Cattlin、Manono等矿山的锂精矿包销权。未来随更多矿山落地,公司原料保障度有望持续提升。

  供需矛盾突出,锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张,而主流锂供给增量有限,预计未来三年锂行业供需持续趋紧,锂价有望维持在高位,推动公司业绩持续释放。

  盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润8.8/18.2/26.1亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张,给予公司“买入”评级。

  点评:多措并举赋能门店业绩迅速恢复,加码团餐业务助力业绩增长。2021全年预计实现盈利收入13.5-14亿元,同比增长38.45%-43.58%,疫情后门店扩张与业绩恢复以及团餐业务高增或为主要动因。门店方面,2021年公司加快开店节奏,预计全年净开店数加速增长。分地区看,华南地区门店数快速地增长,华东地区部分重点城市实现稳步增长,华北地区发展较慢,华中地区新开200家门店彰显巨大潜力。同店收入方面,2021年同店整体量价齐升,已恢复至18年水平。量增方面,疫情常态化趋势下,2021Q1公司顺应市场需求推出预包装、锁鲜装新品,同时从零开始统筹推进外卖业务,目前预计已覆盖半数以上门店,进一步拓展门店收入来源;价升方面,2021Q4对馒头、芝麻包等非核心单品小幅提价;预计在第三代门店的支持下带动同店收入迅速增加。此外,团餐方面公司今年增长迅猛,在学校、企业和事业单位等传统渠道取得高比例增长。

  点评:持股东鹏增厚净利,降本稳费提振净利空间。2021年公司归母净利同比高增超70%,根本原因是间接持股东鹏饮料增厚利润1.4-1.5亿元。剔除非经常损益,预计21Q4扣非归母净利0.44-0.54亿元,扣非归母净利率11.63%-12.61%,同比降低0.99-1.97pct。2021Q1为预包装、锁鲜装新品投放较高营销费用,导致短期净利润承压。原材料价格预计今年上半年继续维持低位,毛利率有望维持较高水平。

  盈利预测:收入端随着加盟商质量的逐步的提升、单店业绩的持续修复以及团餐业务的迅速增加,公司业绩有望进一步释放。成本端公司仍有提前锁量锁价的产品储备,猪价下行的成本红利或将延续至2022H1。我们根据业绩预告调整盈利预测,预计2021-2023年EPS为1.26、1.11、1.32元,对应PE分别为27X、30X、26X。维持“买入”评级。

  【东北固收陈康】锦浪转债分析:户用光伏逆变器龙头。2月8日,锦浪科技发布公告,拟于2022年2月11日通过网上发行可转债,这次募集资金8.97亿元,扣除发行费用后拟使用募集资金6.41亿元用于分布式光伏电站建设项目,剩余资金2.56亿元用于补充流动资金项目。

  锦浪转债发行方式为优先配售和网上发行,债项和主体评级AA-。发行规模为8.97亿元,初始转股价格为227.02元,参考2月7日正股收盘价格231.59元,转债平价102.01元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(2022年2月7日)为6.55%,到期赎回价113元,计算纯债价值为81.31元。综合看来,债券发行规模一般,流动性一般,评级尚可,债底保护性一般。博弈条款中规中矩,下修条款(“15/30,85%”)、赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款(“30/30,70%”)均正常。

  转债首日目标价130元,建议积极申购。截止至2022年2月7日,锦浪转债平价在102.1元,参考可比转债天能转债(评级AA-,存续债余额6.94亿元,平价178.50,转债价格206.50,转股溢价率15.68%)和精达转债(评级AA-,存续债余额5.10亿元,平价177.748,转债价格217.37,转股溢价率22.29 %),锦浪转债估值参考天能转债和精达转债估值水平,锦浪转债上市首日转股溢价率水平应该在【16%,21%】区间,转债首日上市目标价在130附近。

  我们判断,1、债券发行规模一般,流动性一般,评级尚可,债底保护性一般,机构入库不难,一级参与无异议;2、2022年光伏装机需求较高,逆变器订单需求旺盛,公司加强原材料保供和海运保障,前期芯片紧缺局面料将逐步缓解,户用光伏逆变器有望持续保持高增;3、2022年初逆变器海外售价提价,公司计划提高海外销售占比;4、储能逆变器出货量高增,公司在手订单充足,储能领域有望迎来高速增长。

  综合分析,我们预计锦浪转债首日上市转股溢价率在16%-21%附近,首日上市目标价在130附近,首日或将面临涨停,建议积极申购。

  预计首日打新中签率0.0028% ~ 0.0044%附近。我们假设本次老股东配售比例60%~75%,则锦浪转债留给市场的规模为1.15亿元~ 1.84亿元。返回搜狐,查看更加多

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